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　　在“双碳”目标引领下，全球能源结构正加速向清洁低碳转型，但可再生能源的波动性与间歇性问题日益凸显，亟需灵活可靠的调峰电源进行配套。燃气轮机以天然气为主要燃料，碳排放强度仅为煤电的一半左右，是衔接传统化石能源与可再生能源的理想过渡装备。另外，美国《通胀削减法案》（IRA）等政策虽然大力扶持可再生能源，但也为包括燃气发电在内的“清洁”能源项目提供了一定的支持空间，尤其是对掺氢燃烧等低碳化改造的燃气轮机。电力市场的容量补偿机制也使得能够提供可靠出力的燃气电站获得可观收益。

　　GE Vernova在2025年投资者日活动中释放出强劲的增长信号，公司预计2026年营收将达到410-420亿美元，实现低双位数增长，调整后EBITDA利润率提升至11%-13%，自由现金流达到45-50亿美元。订单方面，2025年第四季度公司新签燃气轮机订单达18GW，同比2024年同期翻3倍，全年累计订单将达到80GW，较年初的34GW实现翻倍以上增长，其中超大规模数据中心订单占比进一步升高，预计未来将达到1/3。

　　产能方面，西门子能源2024年产能为17GW（对应110台），2025年预计提升30%至22GW（对应160台），计划到2028-2030年将年产能进一步提升至30GW以上，对应年交付210-230台燃机。值得注意的是，公司至2028年的产能已经全部排满，反映出市场需求的强劲。财务目标方面，西门子能源预计2026财年营收增长16-18%，利润率目标设定在14-16%区间，中长期来看，到2028年将实现中双位数的年均复合增长率，利润率提升至18-20%。

　　高温合金叶片是燃气轮机的核心部件，直接决定了燃气轮机的效率与寿命，其制造需要掌握定向凝固和单晶铸造等核心技术，行业壁垒极高。应流股份（603308.SH）是国内为数不多能够为西门子能源供应F级燃气轮机透平热端叶片的企业，同时正在开发H级叶片，技术实力达到国际领先水平。截至9月30日，公司在手订单合计23.52亿元，为其业绩增长提供了坚实保障。根据应流股份在投资者关系活动中的披露，其收入中约28%来自西门子能源，约20%来自通用电气（GE），两者合计占比近半。另外，应流股份高温合金材料自给率已提升至70%，有效增强了供应链安全与成本控制能力。与GE联合开发的氢混燃机叶片已进入测试阶段，有望进一步提升合作深度，在能源转型中持续占据价值链高端。

　　振江股份（603507.SH）的核心产品为燃气轮机发电机外壳、底座等钢结构件，与西门子能源签订了长期框架协议。当前公司订单充足，排产饱满，正推进产能建设为未来重点承接北美市场订单，有望直接受益于GE Vernova与西门子能源在北美的产能扩张。豪迈科技（002595.SZ）核心产品为燃气轮机缸体、环类零件、轴承座等，精度达±0.01mm，客户包括GE油气和电力部门、三菱重工等。公司墨西哥工厂已顺利投产，旨在更好地配套和服务北美市场。此外，燃气轮机零部件业务收入增长显著，已成为其重要的业绩驱动板块。

　　在燃气轮机的关键材料及其他配套领域，国产替代空间以及增长潜力均比较可观。关键材料及其他配套产品包括高温合金材料、金属铬粉、机械密封等，是燃气轮机制造的基础环节，部分产品已实现国产替代，打破了海外垄断。斯瑞新材（688102.SH）是国内高性能金属铬材料的领军企业，其高纯铬粉产品纯度可达99.95%以上，实现了该关键材料领域的国产化突破。铬粉是制造用于航空发动机与燃气轮机的高温合金的核心原材料。公司产品已稳定供应给国内主要的高温合金制造商，并通过该产业链，最终应用于通用电气（GE）、西门子能源等全球燃气轮机巨头的设备中。随着全球燃气轮机需求的爆发式增长，对上游高温合金及其原材料的需求将形成强劲拉动，斯瑞新材作为产业链源头的重要参与者将显著受益。